誰來拯救全球經(jīng)濟(jì)大衰退
文/劉裘蒂
發(fā)于2020.3.30總第941期《中國新聞周刊》
仿佛不用打開在線電影網(wǎng)站，一部“世紀(jì)災(zāi)難片”就在我們眼前。
最近幾周以來，隨著疫情在歐洲、美國暴發(fā)，并且在全世界蔓延，六神無主的投資人和疫區(qū)人民眼看著一個(gè)美景樂園，頓時(shí)轉(zhuǎn)化為地獄閘門。截至3月20日，美股在10天內(nèi)出現(xiàn)了四次熔斷，隨之引發(fā)11個(gè)國家的股市熔斷機(jī)制，全球重要股市都經(jīng)歷了過山車式的暴跌、暴漲、暴跌。
從中國到韓國，再從意大利到美國，各國政府都進(jìn)入“準(zhǔn)戰(zhàn)爭狀態(tài)”。問題是，敵人無所不在，它甚至悄悄地居住在我們的社區(qū)和同胞的身體里。在經(jīng)歷了2007～2008年的國際金融風(fēng)暴后，這次，誰來拯救全球經(jīng)濟(jì)大衰退？
華爾街眼中的大衰退
去年8月基于中美貿(mào)易戰(zhàn)而產(chǎn)生的“全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退”的預(yù)警，和目前基于全球疫情擴(kuò)散而形成的經(jīng)濟(jì)沖擊相比，不是一個(gè)量級的——眼下的危機(jī)幾乎以猝不及防的速度像海嘯般襲來。
全球經(jīng)濟(jì)大衰退不但已經(jīng)到來，而且它造成的嚴(yán)重程度可能超過二次世界大戰(zhàn)，可與美國1929年開始貫穿整個(gè)1930年代的“大蕭條”比擬。
路透社在3月16日到18日對41名美洲和歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示， 接受調(diào)查的41名經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有31人(76%)認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退之中。
整體而言，幾周前被許多華爾街分析師列為“最壞情況”的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在已經(jīng)成為他們分析的“中間情況”。
目前各家預(yù)測的今年全球GDP增長率，范圍在-2.0%到+2.7%之間。綜合各種數(shù)據(jù)的預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)將增長1.6%，約為1月份華爾街分析師調(diào)查預(yù)測3.1%的一半，這也是自2007～2008年全球金融危機(jī)以來最低的一年。實(shí)際上，這些數(shù)據(jù)很可能隨著疫情擴(kuò)散或失控而變得更為惡化。
摩根大通全球經(jīng)濟(jì)研究主任布魯斯·卡斯曼認(rèn)為：“新冠肺炎的沖擊將導(dǎo)致全球衰退，因?yàn)樵?月至4月的三個(gè)月中，幾乎所有國家的經(jīng)濟(jì)都在收縮。”摩根大通在3月18日發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，美國第二季度經(jīng)濟(jì)將收縮14%。
美銀美林全球經(jīng)濟(jì)主管伊森·哈里斯認(rèn)為，在三大經(jīng)濟(jì)體中，美國和歐元區(qū)將出現(xiàn)負(fù)增長，而中國的增長預(yù)計(jì)為1.5%。哈里斯表示：“我們關(guān)于病毒沖擊的第一篇文章的標(biāo)題為‘糟或更糟’，現(xiàn)在應(yīng)修正為‘實(shí)在是糟或更糟’。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，新冠病毒會在2020年引起全球性衰退，其幅度與1982年和2009年的衰退相似。”
勞動力市場是了解經(jīng)濟(jì)震蕩幅度的一種方式。美國銀行預(yù)計(jì)，美國失業(yè)率將翻番，第二季度每個(gè)月約有100萬個(gè)工作崗位流失，共計(jì)350萬。美國勞工部在3月26日可能宣布，首次提出失業(yè)補(bǔ)助的申請者達(dá)到300萬人，這是1982年衰退期紀(jì)錄的四倍以上。摩根大通經(jīng)濟(jì)家在3月20日表示，這只是第一波新增的失業(yè)人數(shù)，未來失業(yè)率可能從目前的3.5%激增至20%。
而事態(tài)只會變得更糟。美國銀行預(yù)計(jì)4月將進(jìn)入低谷，隨后“經(jīng)濟(jì)將非常緩慢地恢復(fù)增長，到7月經(jīng)濟(jì)將變得比較正常。”唯一的好消息是：“盡管下降幅度很大，但我們認(rèn)為這將是短暫的。”
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)·哈齊烏斯認(rèn)為，疫情驅(qū)動的衰退不會比1981～1982年和2008～2009年的嚴(yán)重衰退更為糟糕，但將比1991年和2001年的溫和衰退更為嚴(yán)重。他因此在3月18日將全球2020年增長預(yù)期大幅下調(diào)至1.25%，原因是美國和歐洲的疫情有所加重，而中國的數(shù)據(jù)也很差。他預(yù)計(jì)，今年歐盟、日本和英國的GDP將完全萎縮。
3月20日高盛發(fā)布的最新預(yù)測顯得更為悲觀：美國可能會看到第一季度經(jīng)濟(jì)年率下降6%，第二季度經(jīng)濟(jì)年率下降驚人的24%。橋水基金的研究顯示，未來三個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)將以30%年率縮水。
摩根士丹利表示，預(yù)計(jì)中國首當(dāng)其沖，將在第一季度面臨經(jīng)濟(jì)收縮，然后世界其他地區(qū)第二季度受到更大的沖擊。估計(jì)中國的經(jīng)濟(jì)將在第一季度萎縮5%，然后在2020年其余季度恢復(fù)增長。盡管第二季度美國經(jīng)濟(jì)將萎縮4%，但歐元區(qū)將面臨最大的降幅，全年增長將下滑至-5%。
雅文資本投資委員會主席斯蒂芬·艾薩克斯對美國電視網(wǎng)CNBC表示，新冠病毒危機(jī)“史無前例”，因?yàn)樵陂L期的牛市下，杠桿和超買股票的水平已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。
IHS Markit在3月18日將對2020年世界實(shí)際GDP增長的預(yù)測下調(diào)至0.7%——這一指標(biāo)低于2.0%，則表明出現(xiàn)全球性衰退。
德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，全球第一季度和第二季度的季度GDP下降幅度將“大大超過至少在第二次世界大戰(zhàn)以來的紀(jì)錄”。
值得關(guān)注的是，即使疫情嚴(yán)重的國家實(shí)施地區(qū)性工廠、商店、飯店和學(xué)校的關(guān)閉，病毒傳播的拐點(diǎn)何時(shí)到來、其經(jīng)濟(jì)后果如何、重疫區(qū)是否會繼續(xù)轉(zhuǎn)移或擴(kuò)散，這些問題仍存在著極度不確定性，從而可能造成以上這些預(yù)估隨時(shí)被推翻重寫。
刺激政策與抗疫目標(biāo)的“糾結(jié)”
對新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測，給各國政策制定者施加了極大的壓力。他們一方面采取措施，限制商業(yè)活動以應(yīng)對健康危機(jī)；另一方面又急著注入足夠的刺激措施，寄望一旦病毒傳播得到控制，需求就會增加。不幸的是，這兩種動力有可能彼此抵觸。
在疫情嚴(yán)重的地區(qū)，政府的政策應(yīng)該把“紓困”放在首位，讓因隔離檢疫和“保持社交距離”指令而受到打擊的餐飲業(yè)和服務(wù)業(yè)、由于病毒傳播而嚴(yán)重萎縮的航空業(yè)和旅游業(yè)，以及大量失業(yè)潮群體得以渡過難關(guān)。然而，過早刺激消費(fèi)，或?yàn)榱舜碳そ?jīng)濟(jì)而過早復(fù)工，反而會延長病毒對于經(jīng)濟(jì)的沖擊，并加深投資者擔(dān)憂的不確定性。
世界主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行和政府，在最近幾周內(nèi)分別部署了大規(guī)模的財(cái)政和貨幣刺激計(jì)劃，以期緩解限制出行和應(yīng)對新冠病毒大流行而關(guān)閉工業(yè)所造成的經(jīng)濟(jì)動蕩。
在武漢疫情暴發(fā)之初，中國政府出臺了數(shù)十項(xiàng)舉措，以支持受疫情嚴(yán)重影響的企業(yè)，包括中國央行設(shè)立了3000億元人民幣貸款，向主要全國性銀行以及包括湖北在內(nèi)的多個(gè)受災(zāi)嚴(yán)重省份的地方銀行提供資金。
中國央行在2月17日下調(diào)一年期中期借貸便利(MLF)利率至3.15%，并且從3月16日起，對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，釋放長期資金人民幣5500億元。今年以來，央行兩次降準(zhǔn)已釋放了1.35萬億元長期資金。
據(jù)半島電視臺報(bào)道，中國政府將釋放數(shù)萬億元人民幣的財(cái)政刺激計(jì)劃，用以刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資，并啟動高達(dá)2.8萬億元人民幣(合3940億美元)的地方政府特殊債券給予支持。
在美國方面，美聯(lián)儲于3月3日將目標(biāo)利率從1.5% 至1.75%區(qū)間，下調(diào)半個(gè)百分點(diǎn)為1%至1.25%，這是自2007～2008年全球金融危機(jī)以來的最大緊急降息幅度。美聯(lián)儲再次于3月15日將目標(biāo)利率下調(diào)至0%至0.25%。美聯(lián)儲還宣布了一項(xiàng)7000億美元的量化寬松計(jì)劃，與2007～2008年金融危機(jī)期間啟動的計(jì)劃類似，將購買至少7000億美元的債券，其中至少有5000億美元是美國國債，其余的將是抵押擔(dān)保證券，以穩(wěn)定住房貸款。
然而，在宣布這一系列措施后，美國股指期貨還是暴跌，觸發(fā)了防止恐慌性拋售的熔斷機(jī)制，道瓊斯指數(shù)在3月16日下跌近13%，為指數(shù)124年歷史上的第三大單日跌幅。同時(shí)市場VIX“恐懼指數(shù)”在3月16日收盤時(shí)創(chuàng)下1990年成立以來以最高點(diǎn)82.69。
白宮、政府部門和國會也陸續(xù)宣布各種救災(zāi)措失，包括為被隔離或照顧他人的工人提供經(jīng)濟(jì)救濟(jì)和帶薪病假，將納稅截止日期從4月15日延到7月15日，以及相關(guān)的工資稅減免。
美聯(lián)儲在3月17日又宣布了購買多達(dá)1萬億美元的公司商業(yè)票據(jù)，以確保信貸繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)中流動。在3月23日更加碼推出了新一輪貸款機(jī)制，向大小企業(yè)提供貸款、向市政當(dāng)局提供資金支持、以及購買數(shù)千億美元的政府債劵，以防止流動性緊縮變成美國企業(yè)的償付能力和信貸危機(jī)。
至截稿時(shí)為止，特朗普政府和國會正在就一項(xiàng)總額可能高達(dá)1.8萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃進(jìn)行談判，企圖達(dá)成協(xié)議，其中包括直接支付給美國人用以紓困的現(xiàn)金支票。此外，小型企業(yè)管理局將提供災(zāi)難貸款，為受災(zāi)企業(yè)提供最高200萬美元的資金。
跟隨美聯(lián)儲的動作，英國央行在3月11日將基準(zhǔn)利率降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.25%，鼓勵(lì)商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款，從而削減了銀行資本金要求，以進(jìn)一步增加信貸，這些措施預(yù)計(jì)總共將允許放貸公司提供近3000億英鎊(約2.48萬億人民幣)的新貸款。
歐洲央行在3月12日并未依照市場預(yù)期降低利率，而宣布了支持銀行貸款的措施，并將歐元債券回購計(jì)劃擴(kuò)大了1200億歐元(約9105億人民幣)。一周后，歐洲央行在3月18日晚上宣布了一項(xiàng)7500億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并保證“我們對歐元的承諾沒有任何限制”。
美國銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾·邁耶認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨未知領(lǐng)域，政府將采取激進(jìn)的行動進(jìn)行“救贖”，同時(shí)她強(qiáng)調(diào)，“在政策應(yīng)對方面，我們認(rèn)為刺激規(guī)模不應(yīng)有上限。”
實(shí)際上，由于G20主要國家疫情嚴(yán)重，大家都自身難保，加上特朗普政府長期與盟國關(guān)系緊張，各國政府各自為政，甚至爭奪醫(yī)療物資，不論在對抗疫情或是面對全球經(jīng)濟(jì)萎縮上，均缺乏國際協(xié)作分工的策略。
日前，美國《外交事務(wù)》雜志的文章指出，即使目前華盛頓著眼于國內(nèi)抗疫，也不能簡單地忽略采取協(xié)調(diào)一致的全球?qū)Σ叩谋匾?。只有?qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)，才能解決與旅行限制、信息共享和關(guān)鍵物品流通有關(guān)的全球協(xié)調(diào)問題。
中國人民銀行副行長陳雨露3月22日表示，目前來看，斷定全球已經(jīng)進(jìn)入了金融危機(jī)還為時(shí)尚早，中國人民銀行一直在積極利用“多邊、區(qū)域和雙邊”渠道與其他中央銀行交換意見，包括央行行長易剛曾多次與美聯(lián)儲委員會主席杰羅姆·鮑威爾、國際貨幣基金組織董事總經(jīng)理克里斯塔琳娜·喬治歐娃和國際清算銀行總經(jīng)理阿古斯丁·卡斯滕斯針對應(yīng)對疫情的策略進(jìn)行討論。
這表明，貨幣政策主導(dǎo)者仍保持著政策協(xié)調(diào)溝通，中國也正在通過G20和國際貨幣基金組織等多邊機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)應(yīng)對新冠病毒大流行后果的政策，這是一個(gè)積極的現(xiàn)象。
V形大反彈與讓地球“停轉(zhuǎn)”30天
全球經(jīng)濟(jì)大衰退已然來了，而衰退的深度和持續(xù)的時(shí)間，仍然存在著極大的不確定性。國際貨幣基金組織董事總經(jīng)理喬治歐娃3月23日在與G20財(cái)長和央行行長的視頻會議后表示，全球經(jīng)濟(jì)將在2020年呈現(xiàn)負(fù)增長，經(jīng)歷至少像全球金融危機(jī)一樣、甚至更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，但是預(yù)計(jì)在2021年復(fù)蘇。
雖然德意志銀行憧憬經(jīng)濟(jì)增長在出現(xiàn)了急劇下滑后，又在2020年下半年之前迅速出現(xiàn)V形反彈，但是遏制疫情的難度使此類估計(jì)變得很困難，因?yàn)閭魅静〉穆涌赡芙o主要經(jīng)濟(jì)體帶來更長期的打擊。
德意志銀行表示，“我們無法解決圍繞這些預(yù)測的不確定性，這些都是史無前例的事件，沒有足夠的歷史依據(jù)來準(zhǔn)確地推斷我們的預(yù)測。”
許多商家和投資者期待因?yàn)橐咔槎欢糁频南M(fèi)將會隨著疫情趨緩和受到控制而釋放出來，造成“報(bào)復(fù)性”或“補(bǔ)償性”消費(fèi)。問題是，疫情什么時(shí)候才能得到有效控制？HIS市場研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告指出，“預(yù)測到的風(fēng)險(xiǎn)絕大部分都傾向于不利方面，并且在很大程度上取決于政府的應(yīng)對方式。”
盡管全球感染人數(shù)和死亡人數(shù)每天以滾雪球的方式飆升，但I(xiàn)HS和高盛均預(yù)計(jì)，全球活躍病例數(shù)將在2020年第三季度來臨之前達(dá)到峰值，并從下半年開始減緩。
IHS 的市場報(bào)告指出：“盡管如此，結(jié)果將是一個(gè)U形而不是V形的恢復(fù)，因?yàn)榻谠鲩L急劇下降，然后復(fù)蘇將緩慢進(jìn)行。”
高盛前首席執(zhí)行官勞埃德·布朗克芬3月9日接受美國媒體采訪時(shí)預(yù)測，鑒于美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)、銀行的大量資本儲備以及其金融體系中債務(wù)的可控水平，一旦當(dāng)局控制疫情暴發(fā)，美國股市、商品和其他資產(chǎn)將迅速反彈，這些因素將確保后果不會像他執(zhí)掌高盛時(shí)發(fā)生的2008年金融危機(jī)那樣嚴(yán)重，因此全球經(jīng)濟(jì)也將在疫情后復(fù)蘇。
但十天后，在市場關(guān)于橋水基金的謠言滿天飛之際，橋水創(chuàng)始人兼董事長瑞·達(dá)里奧3月19日在美國CNBC電視網(wǎng)上說，新冠病毒大流行可能給全球經(jīng)濟(jì)造成12萬億美元的損失，其中包括美國公司可能承擔(dān)的4萬億美元的損失。因此他認(rèn)為，美國政府的財(cái)政援助也必須達(dá)到數(shù)萬億美元，達(dá)里奧認(rèn)為“很多人將破產(chǎn)”。目前橋水旗下的基金損失在10%至20%之間。
從這些不同的觀察看來，目前需要著重觀察美國是否能夠在近期有效控制疫情，時(shí)間拖得越長，就越難保證美國經(jīng)濟(jì)能夠帶動全球景氣的復(fù)蘇。
那么中國呢？清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民3月17日在中國發(fā)展高層論壇舉辦的“全球金融市場與經(jīng)濟(jì)形勢分析”網(wǎng)絡(luò)視頻會上指出，“疫情現(xiàn)在已經(jīng)成為全球性的問題。疫情的解決一定需要全球合作。民粹主義所帶來的政治不確定性和全球合作的挑戰(zhàn)，也是我們今天面臨的一個(gè)重大的不確定性”。
朱民觀察到，中國經(jīng)濟(jì)受到疫情的打擊已經(jīng)觸底，并且開始出現(xiàn)反彈。然而中國經(jīng)濟(jì)反彈的最大挑戰(zhàn)在出口領(lǐng)域，隨著疫情持續(xù)在全球呈指數(shù)級擴(kuò)散，預(yù)期將會有更多國家采取“封城”或“鎖國”政策。
根據(jù)朱民的估算，疫情對中國1～2月消費(fèi)造成的損失達(dá)1.38萬億元人民幣，占中國全年GDP的1.2%。由于凈出口對增長的預(yù)期貢獻(xiàn)將小于0.1%，如果中國GDP增長目標(biāo)為5.5%的話，最終消費(fèi)要貢獻(xiàn)3.0%，最終資本形成貢獻(xiàn)2.4%。然而根據(jù)“非典”的前例來看，疫情沖擊后的消費(fèi)恢復(fù)增長很困難。因此，未來經(jīng)濟(jì)增長將主要依靠最終資本形成的貢獻(xiàn)。
朱民還指出，中國政府審批通過了近6萬億的投資項(xiàng)目，包括特高壓、城際高鐵、5G、新能源等等“新基礎(chǔ)設(shè)施”，在拉動經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也可以達(dá)到技術(shù)更新的目的。
顯然，在目前世界幾個(gè)大經(jīng)濟(jì)引擎面對空前挑戰(zhàn)之際，成功地執(zhí)行這些刺激政策，應(yīng)該會提高中國對于全球經(jīng)濟(jì)成長的貢獻(xiàn)。
在美國，潘興廣場資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官比爾·阿克曼認(rèn)為，長痛不如短痛，他在CNBC電視網(wǎng)呼吁美國政府立即按下全面“暫停”鍵，讓社會所有無關(guān)緊要的功能完全停止30天，用來換取縮短這場危機(jī)影響企業(yè)的時(shí)間。
阿克曼強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在讓美國人和美國公司感到恐懼的是封鎖政策逐步推出， 沒有企業(yè)可以在沒有收入的情況下生存18個(gè)月。“但是對世界來說，唯一的答案就是將世界封閉30天”。
阿克曼認(rèn)為，如果特朗普將美國從新冠病毒中拯救出來，他將在今年11月的美國大選中連任。這句話真正的意思是——如果做不到，連任肯定沒戲。
然而，《華爾街日報(bào)》社論呼吁重新思考應(yīng)對新冠病毒的商業(yè)關(guān)閉，因?yàn)?ldquo;任何社會都不能長期以其經(jīng)濟(jì)健康為代價(jià)來維護(hù)公共健康”。與此相反，《紐約時(shí)報(bào)》卻認(rèn)為，意大利的經(jīng)驗(yàn)為世界提供了教訓(xùn)：隔離新冠病毒并限制人們活動的舉措必須盡早采取，指令要絕對清晰，并嚴(yán)格執(zhí)行。
問題是，現(xiàn)在想讓地球“停止旋轉(zhuǎn)”30天，是不是為時(shí)已晚？就美國的情況而言，當(dāng)務(wù)之急是參照韓國模式在重大疫區(qū)狂奔式地?cái)U(kuò)大檢測范圍，并且調(diào)動醫(yī)療物資，阻止醫(yī)療系統(tǒng)的崩潰，希望能盡速“壓平”病例增長的曲線。
同時(shí)，不論是面對健康危機(jī)還是復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，任何經(jīng)濟(jì)體都無法獨(dú)善其身，因?yàn)槿绻麤]有國際協(xié)作，在特效藥和疫苗發(fā)現(xiàn)之前，跨國旅游的風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)上升，疫情卷土重來的可能性也不低，而鎖國則意味著全球供應(yīng)鏈也將此起彼落地“掉鏈”，許多制造業(yè)和物流仍然面臨嚴(yán)峻的局勢。
因此，當(dāng)下?lián)?dāng)拯救全球經(jīng)濟(jì)大衰退的任務(wù)的，不是某一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，而是能夠同仇敵愾面對病毒挑戰(zhàn)的跨國合作。
作者：劉裘蒂，哥倫比亞大學(xué)法學(xué)博士，耶魯大學(xué)文學(xué)碩士，曾為華爾街律師事務(wù)所合伙人
《中國新聞周刊》2020年第11期
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